“一带一路”战略，海外市场业绩稳增长。公司是水泥行业首批布局海外市场的龙头企业，率先分享“一带一路”沿线国家水泥高盈利。14年塔吉克斯坦一期(3000T/D 产线)水泥净利率高达28％，较国内高出20％左右，公司海外市场业绩占比9.3％。从海外市场长远规划来看，公司在塔吉克斯坦两条 3000D/T 产线有望15、16 年陆续投产。另外，公司已完成海外十个国家项目初步研究，储备潜力项目4 个，未来有望加速拓展海外产线。14年全年塔吉克斯坦水泥产量约100 万吨，华新亚湾占比75％。目前全球人均水泥消费量约700 公斤，根据测算，塔吉克斯坦未来水泥增量有望达到460 万吨，市场空间达30-40亿元。此外，14 年公司控股股东豪瑞与拉法基集团宣布合并，利好区域行业整合，公司丰富的管理优势较四川双马更易获得合并后母公司支持。

    环保业务发展前景巨大，公司先发优势显著。环保业务方面，华新主要从事生活垃圾、污泥和危废等固废处理。14 年公司环保业务收入1.2 亿元，处于微盈利状态，但公司环保先发优势明显。目前在建水泥窑生活处理垃圾产线7 条，投产15 条，共计22 条产线，年处理垃圾可达450 万吨，同比提升74％，在水泥窑垃圾处理领域拥有绝对龙头地位。目前我国生活垃圾3 亿吨，保守测算生活垃圾按照5％增速，预计至2020 年垃圾总数达8-9亿吨。目前水泥窑垃圾处置优势开始受到高层政府的重视，随着行业有关投资、价格、财税、金融等方面的政策具体出台落实，水泥窑垃圾处置占比将逐步提升，未来有望打造数百亿市场。

    国内首家水泥互联网公司，14 年网上水泥销售突破3000 万吨。公司于14 年5 月推出行业首家电商平台“华新商城”，值得注意的是，14 年实现线下转线上水泥突破销量3000万吨，占总销量比例60％，较13 年试运行增长50％。和传统水泥销售模式相比，“华新商城”优势显著:1)降低渠道成本，公司依托渠道转型，可直接建立开发门店，提升对客户和品牌的控制力。2)降低中间商的费用支出，提高经营效率。3)抢占农村和二次装修市场，有望成为公司主业新增长点。我们预计14 年在线个人客户共计购买水泥约10 万吨，较13 年试运行期间大幅增长，在农村需求稳增长情况下，市场开拓空间可期。

    “一带一路”受益标的+环保业务+水泥互联网，长期看好公司模式，我们维持公司15-17年EPS0.82元/0.92元/1.05元。15年两湖地区无新增产能，受地产影响湖北地区水泥价格较同期下滑40 元，水泥需求恢复较往年推迟，下半年受益基建放量价格有望反弹，考虑到公司海外项目投产时间暂不确定，我们预计15年业绩与去年基本持平。