公司中报业绩预告:归属净利润2.30~2.65亿元，同比增长约70%~100%，折算EPS0.56~0.65元;测算Q2业绩增速为25%~60%，折EPS0.31~0.40元，业绩符合预期。

　　高位价格支撑中期业绩。受区域水泥需求下行影响(前5月江西水泥[0.11%资金研报]产量累计同增1.4%，增速与去年同期相比回落23个百分点)，公司上半年水泥销量较上年同期增幅较小。但水泥价格在去年底冲高后尽管年初来有回落，但同比依旧在高位，预计吨营收同增30元左右;进一步叠加成本考虑，预计吨毛利改善27元左右，吨归属净利约提升11元至25元/吨。

　　Q2价格回落，对盈利构成一定制约。分季度看，受区域价格下行影响，公司Q2水泥均价环比有所下滑，不过综合考虑煤价下跌的影响，预计单季吨毛利水平依然维持在较高水平。

　　短期地产风险尚未释放完毕，估值修复性反弹尚需等待。目前来看江西地区前5月房地产累计投资增速为6.4%，与同期相比回落13.5个百分点，短期地产向下的风险仍然较大，我们认为Q3需求端风险将继续发酵:目前江西地区粉磨开工率回落至53%，远低于去年同期70%水平，而熟料库存已至80%，远高于去年同期50%水平。据此判断在短期需求风险尚未释放，供给端逻辑支撑不足下，依托预期改变带来的反弹仍需等待。

　　中期来看，区域供需有望积极改善。将视角放长远，中国未来的增长重心将从东部向中西部转移，江西或是其中之一，目前江西地区城镇化率仅48%，低于华东其他区域水平:浙江、江苏、福建、山东分别为63%、63%、61%、52%，需求仍存在较大潜在空间。同时供给端上，江西区域仅1条4500tpd线等待投产，产能增量冲击较小。

　　短期投资机会建议等待下半年可能的反弹。预计14-15年EPS为1.25和1.46元，对应PE分别为7、6倍，谨慎推荐。